Майбутнє Європейського Союзу: Великий Вибір
Протягом двох кризових років європейські лідери уникали відповіді на ці запитання. Вони кажуть, що хочуть зберегти євро недоторканим, за винятком хіба що Греції. Але північні європейські кредитори на чолі з Німеччиною не згодні оплатити всі гарантії виживання євро, а боржники південної Європи все більше незадоволені іноземними діячами, які розповідають їм, як управляти своїм життям.
Це стало випробуванням для європейської інтеграції, що триває вже понад 60 років. Лише у випадку, якщо європейці розділяють почуття спільної мети, справа порятунку єдиної валюти стане легітимною в їх очах. Якщо ця справа буде легітимною, вона матиме майбутнє. Перш за все, це тест для Німеччини. Канцлер Німеччини Ангела Меркель вважає, що загроза провалу євро необхідна для нагадування неуспішним урядам, що потрібно продовжувати реформи. Але німецька позиція роз'їдає віру в те, що євро має майбутнє, що збільшує вартість порятунку і прискорює розпад, якого пані канцлер хоче уникнути. Врешті, європейський вибір буде зроблено в Берліні.
Влітку минулого року наша газета стверджувала: щоб розірвати негативну тенденцію падіння єврозони - необхідно рекапіталізувати банки, а Європейському центральному банку (ЄЦБ) забезпечити необмежену підтримку країнам з ліквідною економікою, а також припинити Тевтонську одержимість економією.
На жаль, чергові плани з порятунку Європи себе не виправдали, - і хоча ЄЦБ "купив" тимчасове полегшення, надавши банкам дешеві, довгострокові грошові кошти в грудні і лютому,- криза продовжувалась і поглиблювалась.
Грецію не треба було приймати до єврозони. Фото: ЕРА
В останні місяці ми дійшли висновку, що, незалежно від того, чи Греція залишиться в єврозоні, плани порятунку вимагатимуть більше зусиль. Щоб вигнати примару повного розпаду, єврозона повинна консолідувати свої спільні ресурси, спільно стати на захист своїх великих банків і за допомогою випуску єврооблігацій розділити тягар свого боргу. Ми змалювали схеми порятунку нижче. Вона повністю технократична і має свої обмеження, не призначена для створення наддержави, яку критики (і ми) так боїмось. Але це явно крок до федералізму, що турбує багатьох європейців. Це азартний план, і часу для його втілення залишається все менше. Чутки про витоки капіталів із периферійних європейських банків поставили вкладників та інвесторів в стан бойової готовності. Єврозоні потрібен план.
Прощайте всі надії
Чи є євро дійсно вартим порятунку? Навіть непохитні прихильники єдиної валюти тепер визнають, що запуск євро було погано здійснено, а керували ним ще гірше. Грецію не потрібно було приймати до єврозони. Франція та Німеччина керували процесом виконання правил, спрямованих на запобігання виходу з-під контролю державних запозичень. Вище керівництво захисників євро цього не зрозуміло, і, хоча Ірландія та Іспанія притримувалися фіскальних правил єврозони, їх ринок нерухомості зазнав краху, а Португалія та Італія опинилися в пастці повільного зростання економіки і зниження конкурентоспроможності.
Розпад, на думку багатьох, дозволить окремим країнам відновити контроль над грошово-кредитною політикою. Дешевша валюта допоможе узгодити рівень заробітної плати з продуктивністю робітників, принаймні на деякий час. Прихильники розпаду уявляють мирне розділення. Кожен уряд оголосить, що всі внутрішні контракти, депозити і кредити, ціни та оплати повинні відбуватися у новій валюті. Для запобігання зняття грошей з рахунків банки, особливо у країнах із слабкою економікою, будуть закриті у вихідні дні або встановлять обмеження на вилучення коштів. Щоб зупинити відтік капіталу уряди введуть засоби контролю.
Ірландці на референдумі вирішували, чи підтримувати новий фіскальний пакт єврозони. Фото: newsday.com
Все ніби добре, лише люди, які вважають, що їх країнам було б краще без євро, не усвідомлюють тих величезних витрат, яких доведеться зазнати.
Навіть якщо цей розпад буде якимось чином виконано бездоганно, банки і фірми по всьому континенту зазнають краху, тому що їх вітчизняні і зарубіжні активи і зобов'язання не будуть співпадати. За ними прийдуть каскади дефолтів і судових позовів. Уряди, що мають дефіцити місцевих бюджетів, будуть змушені жорстоко скорочувати витрати або друкувати готівку.
І це оптимістичний сценарій. Швидше за все, розпад буде відбуватися на тлі падіння світових цін на акції, витоків капіталів і депозитів із банків, а також краху виробництва. Девальвація в слабких економіках і коректування валютних курсів у сильних - спустошать виробництва в розвинених країнах. Контроль над рухом капіталу є незаконним в ЄС і сам розпад єврозони перебуватиме поза законом, що вкине весь Союз у правовий вакуум. У деяких багатих країнах можуть скористатися цим для захисту своїх виробників шляхом зупинення дії єдиного ринку, будуть спроби стримати наплив економічних мігрантів, обмежуючи свободу пересування. Без вільного руху товарів, людей і капіталу, ЄС практично припинить своє існування.
Спадкоємцям Шумана і Моне буде дуже складно відновити Європу 27 країн, після того як ЄС стане причиною такого безладу, навіть якщо залишиться основа ЄС із сильних країн. Розпад блоку буде подарунком для популістів, які виступають проти ЄС і проти глобалізації, - таких як Марін Ле Пен у Франції. Винних залишиться дуже багато: єврократи, фінансисти, непримиренні німці, безпомічні середземноморці, іноземці всіх мастей.
Лідер крайніх правих Франції Марін ле Пен проти ЄС і глобалізації. Фото: programme-presidentiel.com
Національна політика стане потворною, європейське співробітництво припиниться. Ось чому наша газета вважає, що добровільно відмовлятися від євро є необачним кроком. Потрібно надати перевагу планам порятунку над планами розпаду.
Загальна проблема
Але не простого порятунку. Занадто багато дискусій про те, як зберегти євро роблять акценти лише на планах зростання. Це повинно допомогти, адже зростання робить заборгованість більш керованою, а банки здоровими. Пані Меркель згодна на це. Але запровадження будь-якого реального стимулу для економіки все ж буде недостатнім, щоб зупинити кризу. ЄЦБ може і повинен знижувати ставки і почати кількісне пом'якшення, проте, офіційні засоби для інвестицій обмежені. Більш амбітні шляхи прискорення економічного зростання, такі, як завершення формування єдиного європейського ринку послуг, на жаль, навіть не розглядаються.
У будь-якому випадку, проблеми зони євро занадто глибокі. Банки і їхні уряди підтримують один одного, як п’янички в п’ятницю ввечері. Підтримка банків ЄЦБ не може завадити слабким економікам Іспанії, Португалії, Італії та Ірландії постійно послаблювати свої банки й уряди.
Поки прибутковість облігацій буде високою, а зростання повільним, на керівників країн очікують великі сумніви щодо здатності обслуговувати свої борги, а на банки чекають проблеми із кредитуванням. Ця невпевненість далі штовхатиме зростання прибутковості суверенних облігацій, зупинить банківське кредитування, що продовжить стримувати ріст. Страх, що державі, можливо, доведеться мати справу з колапсом банківського сектору, робить державні облігації зовсім ризикованими. Страх, що держава може не впоратися, робить банківський крах ще більш імовірним.
Позиція Меркель щодо виходу з кризи роз'їдає віру в те, що євро має майбутнє. Фото: ЕРА
Ось чому ми неохоче робимо висновок, що країни єврозони повинні розділити свої тяготи. Логіка проста. Проблема єврозони - не розмір боргу, а її фрагментована структура. В цілому, розміри державного боргу єврозони становлять 87% від ВВП, в порівнянні з більш ніж 100% в Америці. Крім того, банки не достатньо великі для континенту в цілому, тільки для окремих урядів. Щоб вижити, Європа повинна стати більш федеральною. Питання у тому, наскільки більш федеральною.
Що означає німецькою demoi?
Це означає багато чого, на думку деяких ентузіастів федералізму. Для таких людей як міністр фінансів Німеччини Вольфганг Шойбле, єдина валюта завжди була етапом на шляху до повністю інтегрованої Європи. В обмін на забезпечення ЄС фінансами, вони хочуть гармонізувати податки і централізувати політичну владу, скажімо, через обрання Європейської Комісії та надання нових повноважень Європейському парламенту.
Виборці боятимуться погодитися на це саме тому, що крах євро виглядає так страшно. Проте з часом нові інститути набудуть легітимності, тому що вони врешті запрацюють і європейці почнуть знову відчувати себе процвітаючими.
Тим не менш, використати кризу євро як шанс для федералізації ЄС означатиме неправильно інтерпретувати апетит людей до інтеграції. Покоління війни, яке розглядало ЄС як оплот проти конфліктів, зникає. Більшістю європейців результат амбітного проекту ЄС – євро - розцінюється як невдача. І немає ніяких доказів того, що виборці відчувають себе ближче до ЄС. Лісабонський договір і його попередник - проект конституції ЄС, були відкинуті на трьох референдумах із шести, десять урядів відмовилися від своїх обіцянок направити конституційну реформу на голосування. Парламент залишається безнадійно далеким.
Інша версія наддержави полягає в тому щоб визнати, що сфера політики вперто залишається національною і збільшити можливості урядів контролювати своїх сусідів. Але така версія має свої недоліки. Як показала криза євро, урядам важко приймати колективні рішення. Малі країни єврозони побоюються, що великі отримають занадто багато влади. Якщо Берлін платить за рахунками і каже іншій частині Європи, як поводити себе, він ризикує посприяти появі руйнівних сил націоналістичного обурення, спрямованих проти Німеччини. І, як і інші версії наддержави, це зміцнить табір у Великобританії, що виступає за вихід – що є проблемою не лише для британців, а й для всіх економічно ліберальних європейців.
Більшість європейців розцінюють проект євро як невдачу. Фото: ukr.obozrevatel.com
Питання на € 50.300 ($ 64.000)
Ось чому наш план порятунку має обмежити як розподіл фінансового тягаря між країнами, так і поступки суверенітетом. Замість створення федеральної системи, він заповнює дві прогалини, що були залишені ще в оригінальному дизайні єдиної валюти.
По-перше, фінансову: єврозона потребує загальноєвропейської системи банківського нагляду, рекапіталізації, страхування депозитів і регулювання.
По-друге, фіскальну: уряди зони євро отримають можливість керувати - і зменшити - свої фінансові проблеми тільки через обмежене взаємовизнання своїх боргів. Але в обох випадках для прийняття рішень не потрібно все переводити на рівень ЄС.
Почнемо з банків. З моменту створення євро, європейська інтеграція найбільше просунулась у сфері фінансів. Банки розрослися за межі національних кордонів. Німецькі банки створили бум на ринку нерухомості Іспанії, в той час як їхні французькі колеги фінансували зростання запозичень в Греції.
Вирішення проблеми у тому, щоб перемістити контроль і банківську підтримку (принаймні великих банків) від національних регулюючих органів до європейських. Щонайменше має бути створена система нагляду і страхування вкладів у масштабах єврозони, утворені колективні джерела для рекапіталізації проблемних установ і регіональні правила вирішення проблем дійсно збанкрутілих банків. Першим кроком могло б стати використання коштів європейських рятувальних фондів для рекапіталізації слабких банків, особливо в Іспанії. Але загальна система страхування вкладів повинна бути створена швидко.
Це великі зміни. Політики більше не зможуть змушувати свої банки підтримувати національні компанії або купувати державні облігації. Банки більше не будуть іспанські або німецькі, а все більш європейські. Не треба плекати ілюзій: це інтеграція. Але вона обмежена фінансовою сферою, частиною економіки, де валютний союз вже відмінив національні кордони.
Фінансова інтеграція також може бути обмежена. Брюссель не повинен брати на себе відповідальність за податки і витрати, а єврооблігації не повинні покривати всі державні борги. Все, що потрібно - це найбільш заборгованим країнам мати доступ до грошей і банкам - мати "безпечний" клас євроактивів, які не пов'язані з долею однієї країни. Рішення являє собою випуск вужчого різновиду єврооблігацій, що робить спільними обмежені суми боргів протягом обмеженого періоду часу.
Оптимальний варіант ґрунтується на ідеї, висунутій Радою економічних експертів Німеччини, що полягає у взаємовизнанні поточної заборгованості всіх економік зони євро, більшої за 60% від їх ВВП. Замість випуску нових національних державних облігацій, всі - від Німеччини (борг: 81% від ВВП) до Італії (120%) - будуть видавати тільки ці спільні облігації, допоки рівень їх державних боргів не впаде нижче порога у 60%. Новий спільний ринок облігацій на суму близько € 2,3 трлн буде погашатися протягом наступних 25 років. Кожна країна запровадить особливий податок (наприклад, ПДВ), щоб забезпечити кошти.
До сих пір пані Меркель виступала проти всіх форм подібного об’єднання (і зробила це ще раз на цьому тижні). Згідно з нашою схемою, Німеччина мала би заплатити більше порівняно із обсягом свого боргу, субсидуючи таким чином ризикованих позичальників. Проте, це не перехід до повного бюджетного федералізму. Ці спільні облігації не вимагатимуть федерального фінансового нагляду. Обмежені в своїх масштабах і часі, вони не суперечать конституційним обмеженням у Німеччині. Більше того, вони можуть бути запроваджені на основі посиленого закону "Six Pack", що був запропонований восени минулого року, який стримує надмірні запозичення і зростання дефіциту, і січневого фіскального договору, в якому закріплені правила бюджетної дисципліни і який в даний час ратифікується по всій єврозоні.
Навіть цей обмежений варіант федералізму має складності. Єдиний банківський регулятор може зажадати змін до договору, що буде важко зробити, оскільки десять країн ЄС, включаючи Великобританію, не є членами євро.
Договір, що створив антикризовий фонд Європи, також повинен бути змінений, щоб банки могли безпосередньо отримувати кошти. Країнам доведеться знайти переконливі способи, щоб змусити майбутні уряди виплачувати свої частки відсотків за єврооблігаціями. Борги Греції настільки переважують її економіку, що країна потребуватиме ще рятувальних позик, перш ніж вона зможе стати учасником схем випуску спільних єврооблігацій, хоча сума не є великою в континентальному масштабі.
Таким чином, це довгий порядок денний, але він реальніший, ніж намагання переробити Брюссель зверху донизу, і це дешевше, ніж розпад. Порятунок євро бажаний і реальний. Залишається одне питання: чи німці, австрійці та голландці відчувають себе достатньо солідарними, щоб заплатити разом із італійцями, іспанцями, португальцями та ірландцями? Ми вважаємо, що зробити це - в їх спільних інтересах. Настав час для європейських лідерів - і пані Меркель зокрема - зробити цю справу.
Оригінал статті: The Economist
Переклад: iPress.ua
