Лише комбінація із двох послідовних ударів зможе поставити Європу на ноги
Європейські банки, які тримають більшу частину цих боргів, є вкрай обмежені у коштах. Європейський центральний банк практично віддав $1,2 трлн банкам, щоб зміцнити їх здатність позичати, що в більшості випадків вони не могли робити.
Греція оголосила дефолт по своїх боргах, змушуючи власників облігацій прийняти важкі втрати, країна була також змушена просити другої рятівної фінансової позики, руйнуючи такими діями і без того слабку економіку. Змінилися глави держав у Франції, Греції, Італії, Португалії та Іспанії. Іспанія прагне отримати пакет рятувальних заходів, Італії, можливо, він також ще знадобиться.
Жоден із кроків, зроблених європейськими чиновниками не був ні достатньо потужним, ні досить сміливим, щоб переконати ринки, що вони можуть стримати кризу.
Тим часом, Європа валиться. У вівторок рівень безробіття в єврозоні досяг свого рекордного пункту в 11,2%, або майже 18 мільйонів чоловік. Безробіття серед тих, хто молодший за 25 років у єврозоні складає 22,4%.
Фото: flickr.com
Економічна діяльність зупинилася. Банки зони євро повідомляють про зниження корпоративного попиту на кредити. Заощадження та інвестиції біжать з Греції, Італії та Іспанії, де вони найбільш необхідні, до безпечніших територій Німеччини, де трирічні облігації котируються нижче нульової ставки.
Уривчастий сценарій
Цей безсистемний сценарій розглядатимуть під час засідання Ради керівників ЄЦБ, яка відбудеться в четвер. Надійна корекція курсу вкрай необхідна. Різні аналітики ринку вважають, що центральний банк відновить помірну програму купівлі державних облігацій, яка була призупинена протягом чотирьох місяців.
ЄЦБ придбав близько €210 млрд. ($258 млрд) суверенних боргів на вторинному ринку, але відновлення лише цієї програми не є тими потужними та сміливими діями про які ми говорили.
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Іспанія закликає ЄЦБ підтримати євро
Потрібен подвійний удар, при якому ЄЦБ продовжить покупки облігацій, і ці покупки доповнить тимчасовий стабілізаційний фонд Європейського союзу, Європейський фонд фінансової стабільності (ESFS), і його постійний правонаступник, Європейський механізм стабільності (ESM).
Подвійні заходи допоможуть зробити знову доступними запозичення для Італії та Іспанії. Це також вирішить структурний дефект у конструкції єврозони: ЄЦБ не може втручатися в первинні ринки облігацій, де уряди фінансують себе за рахунок продажу облігацій банкам та інвестиційним компаніям, саме там і визначається вартість запозичень.
Фото: AFP
Проте, стабфонди ЄС мали б право втручатися - вони можуть купувати державні борги на первинному ринку і встановлювати умови країнам, яким вони позичають.
Стабілізаційні фонди обмежені тільки розміром їх фінансової потужності, в даний час близько €500 млрд. ($615 млрд). Доступ до грошей ЄЦБ може змінити цю ситуацію. Все, що центральний банк повинен зробити, це надати постійному стабфонду, ESM, банківську ліцензію, що дозволить йому позичати у ЄЦБ, як це роблять інші банки.
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: ЄЦБ відклав рішення щодо заходів з порятунку євро
Це дає ще один позитивний побічний ефект. Спільними діями рятувальні фонди і ЄЦБ зроблять можливим для центрального банку краще доводити свою грошово-кредитну політику до корпорацій і споживачів. Процентна ставка наразі є дуже низькою - 0,75%, однак, ці дешеві гроші не просочуються до позичальників в Греції, Італії та Іспанії, де вони б принести найбільшу користь.
Попередні покупки облігацій ЄЦБ були неефективними, оскільки вони були "стерилізованими" - тобто, ЄЦБ вилучав готівку із грошових пропозицій при покупках облігацій, щоб утримати інфляцію під контролем. Необхідність стерилізації покупок перешкоджала діям ЄЦБ в окремих випадках і обмежувала їх ефективність, коли це відбувалося. Стабфонди можуть обходити ці обмеження.
Високі очікування
У своєму виступі, який отримав широкий розголос, 26 липня в Лондоні, президент ЄЦБ Маріо Драгі зміцнив очікування, заявивши, що центральний банк "готовий зробити все можливе, щоб зберегти євро". Його слова, можливо, звучали нерозважливо, навіть якщо вони й викликали такі очікувані здобутки на світових ринках.
Канцлер Німеччини Ангела Меркель і президент Франції Франсуа Олланд швидко заявили про свою підтримку Драгі, хоча неясно, що саме він мав на увазі, а також те, що саме підтримували лідери Франції та Німеччини.
Драгі обачно додав, сказавши "в рамках нашого мандата", спровокувавши обговорення в рамках центрального банку щодо його власних повноважень.
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Гроші задурно
Деякі члени, у тому числі Бундесбанк, найбільший акціонер, виступають проти покупок облігацій ЄЦБ, стверджуючи, що такі дії прирівнюються до державного фінансування (що суперечить законам єврозони), і заохочують безвідповідальність.
Але вони помиляються. Надання стабфонду банківської ліцензії діятиме, як ракета-носій для ЄЦБ. Фонд зможе нав’язати жорсткі умови позичальникам, у тому числі змусити Грецію, Італію та Іспанію виконати раніше узгоджені показники фінансових та структурних реформ, щоб заспокоїти моральні переживання Німеччини.
Ми сподіваємося, що Драгі, ганяючи по всій Європі, щоб обговорити свій наступний крок, будує підтримку для наступних більших покупок облігацій та надання ESM банківської ліцензії.
Якщо обрані лідери не будуть перешкоджати йому непотрібними затримками і політичними заходами, які мають на меті лише зберегти власне політичне обличчя, такі кроки будуть являти собою той самий потужний і сміливий план, який єврозона так потребує.
Оригінал: Bloomberg
Переклад: iPress.ua
