Меркель, Маріо та європейська фінансова машина

Хочете сказати, що єврозона буде в порядку? Прибутковість по облігаціях впала, євро зростає. Німеччина, солдафон валютної зони, в кінці кінців поступилася. Конституційний суд дав своє благословення для створення Європейського механізму стабільності (ESM), який буде підтримувати обтяжених боргами членів Club Med від Португалії до Греції. Канцлер Меркель поступилася тиску італійського прем’єра Маріо Монті і президента Франції Франсуа Олланда. Вона повернулася спиною до своєї людини в Європейському центральному банку – Йенса Вайдмана – самотнього борця проти "обмеження зростання прибутковості облігацій", та необмежених покупок суверенних боргових зобов’язань.

Попрощайтеся з ЄЦБ, як із антиінфляційним органом преторіанської грошової чесності; вітайте новий банкомат Євро-Fed. Не зважайте на його статути, які не дозволяють друкувати гроші, не кажучи вже про порятунок окремих держав. Старі правила потрапили у паперовий подрібнювач в кінці липня, коли голова ЄЦБ Маріо Драгі представив нові правила. Він зробить "все можливе, щоб зберегти євро", додавши: "Повірте мені, цього буде достатньо".

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: МВФ: світова економічна криза триватиме ще 10 років

Ринки розгулялися з радості. Протягом двох тижнів прибутковість по іспанських дворічних облігаціях впала до 3,5% з 6,5% в липні, потім до менш ніж 3%. Італійські облігації повертають трохи більше 2%. Що навіть ще краще, тепер усі працюють разом. Нарешті, ФРС, ЄЦБ і Банк Англії запрацювали синхронно. Вони сповнені рішучості змусити Захід купатися в грошах, роблячи "все, що потрібно". Таким чином, єврокриза закінчилася, а інтуїція править бал? Не зовсім так.

Маріо Драгі. Фото: AFP

По-перше, закінчується ейфорія. "Ефект Драгі", здається, слабшає, адже іспанські та італійські дворічні облігації знову почали своє зростання, однак, все таки повільно. Це всього лише соломинки на вітрі, короткострокові речі. Більш серйозною справою є інтуїтивна політика, яку знову поставили попереду злобної економіки.

Це, мабуть, не випадково, що Федеральна резервна система започаткувала новий виток валютного послаблення за сім тижнів до президентських виборів в США. Можливо, результати економіки у третьому кварталі будуть кращими, ніж у двох попередніх кварталах і це зіграє позитивну роль для кампанії Барака Обами. Ангела Меркель, подейкують у Берліні, поступилася заради того, щоб купити для себе цілий рік затишшя на єврофронті і цим полегшити шлях для свого переобрання у вересні наступного року. Як кажуть французи: "Негідник той, хто погано думає про неї".

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Зміна правил гри?

Тим не менш, ми повинні думати погано про довгострокову перспективу економіки. ЄЦБ відкрив кран, але якою ціною? Ні, ми ще не отримали "справжньої" інфляції; економіка ЄС, яка страждає від стагнації, все ще має занадто багато вільних потужностей, проте, вона рухається в напрямку подвійного падіння в цьому році. Але інфляція активів, злий близнюк грошової експансії, вже тут. Подивіться на ціну на золото, акції, товари та нерухомість. За цими стрибками цін вже помітна чергова фінансова бульбашка.

Йенс Вайдман, президент Німецького федерального банкуФото: feltor.wordpress.com

Так само похмурим є моральний ризик, про який президент Бундесбанку пан Вайдман розповів в бесіді з Neue Zürcher Zeitung на цьому тижні. Моральний ризик – це застосування терапії, яка в кінцевому рахунку лише погіршить хворобу, і пан Вайдман попереджає ще раз, що дешеві гроші дозволять "Club Med" продовжувати ухилятися від виконання своїх зобов'язань, тобто проведення болючих внутрішніх реформ для відновлення конкурентоспроможності.

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Меркель закликала виборців підтримати політику економії

Саме за такі слова і любить пані Меркель пана Вайдмана. Окрім того, він має рацію. Навіщо дратувати й так вже сердитий електорат, обмежувати привілеї, підвищувати пенсійний вік та відкривати ринки праці, товарів і послуг? Навіщо ризикувати політичною кар’єрою на виборчих дільницях, якщо можна підкупити своїх виборців дешевими грошима? Або заспокоїти їх невеликою класової війною, як це практикує президент Олланд у Франції. Він планує через нові податки стягнути із багатих €20 млрд, але боїться навіть торкатися реформування застиглого ринку праці.

Пан Драгі, звичайно, може відповісти новим словом із 13 букв: "Обумовленість!" Так, це правда, країни, які хочуть свіжих грошових коштів від ЄЦБ і ESM повинні обіцяти дотримання фінансової дисципліни та проведення економічних реформ. Але будьмо реалістами. Починаючи від положення про "відсутність фінансового порятунку", Європа порушила всі договори та статути, отже тепер вона може робити "все що завгодно". Яку країну, яка прохає про допомогу сьогодні налякають слова про "обумовленість"? Грецію? Ні, вона хоче більше часу і ще €30 млрд. Іспанію? У той час як поліція розганяє тих, хто протестує проти заходів жорсткої економії, найбагатший економічний регіон Каталонія грається із питанням про відокремлення.

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Найбільші компанії США та Китаю страждають від європейської кризи

"Вас порятують" не римується із "врятуємо самих себе". І саме тут найзапекліші проблеми Європи оголюють свої ікла. Всі або плачуть, або стогнуть про "падіння економіки США". Це не так. Її частка від світового ВВП залишається незмінною протягом останніх 40 років, плюс-мінус один процентний пункт. А Європа втратила 10 пунктів. За той же період середньорічне зростання в Європі сповільнюється кожного десятиліття, з 3,1% в 1970-х до 1,4% в 2000-х роках. У цьому році його показник буде дорівнювати нулю.

Саме тут ЄЦБ, ESM і довгострокове падіння економіки перетинаються. Є багато вагомих причин для збереження євро. Але де-факто необумовлена допомога приходить з потворним обличчям. По суті, нові правила це одна величезна програма соціального забезпечення для норовливих і марнотратних, непереборне запрошення робити надалі так як було раніше. Як показують дані, у Європи закінчується "гормон росту", а її й досі обтяжують занадто великі витрати і занадто мала здатність до адаптації до жорстоких правил світового ринку.

ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Іспанія продає нерухомість на своїх курортах

Європейський соціальний контракт спирався на легкі гроші. Звідси, бульбашка нерухомості в Іспанії, стрімке зростання державного боргу Франції. Величезна проблема безробіття серед європейської молоді не має нічого спільного з кризою, яка почалася в 2008 році, і програмами жорсткої економії, а має багато спільного з проблемою захищених ринків праці. Навіщо ламати правила, якщо уряд може запозичувати, щоб заплатити за статус-кво? Відповідь проста, і Маріо та Меркель повинні її знати: Тому що Європа в цілому буде продовжувати тонути.

Оригінал: The Wall Street Journal